汇丰认为瑞声科技（02018）多元增长动能成型，维持“Buy”评级

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智通财经APP获悉，汇丰前海证券在最新研报中指出，瑞声科技（02018）在AI终端、光学升级及散热需求快速增长的推动下，已进入新一轮结构性增长周期。公司2025年业绩超预期，2026年指引保持稳健，反映其在多业务线的优势正持续显现。

研报显示，瑞声科技2025年净利润同比增长40%至人民币25亿元，略高于市场预期，主要受益于MEMS、散热及光学业务的扩张。其中，散热业务收入录得400%以上增长，混合镜头出货突破千万级，验证公司在AI手机与高端光学领域的竞争力。

展望2026年，管理层指引收入增速不低于2025年，毛利率亦将在22.1%的基础上继续提升。汇丰认为，瑞声科技的多元成长曲线已经明确：

·  散热业务（VC均热板）将持续受惠AI算力提升，且渗透场景从手机延伸至平板、可穿戴甚至数据中心散热。

·  光学业务毛利率持续改善，受更高端镜头ASP上升及模组盈利修复推动。

·  车载声学凭借Zeekr等项目落地，成为长期高毛利增长引擎。

·  收购国内服务器液冷龙头JYUN5DEI6显著强化其数据中心散热布局，预期2026年将贡献约2亿元收入。

汇丰指出，瑞声科技在声学、光学、精密结构件与散热等关键AI硬件环节均具备深厚技术积累，加上客户结构优质，对公司业绩穿越手机周期提供稳固支撑。鉴于2025–28年预计18%的净利润复合增速，以及多元赛道打开中长期空间，汇丰维持瑞声科技“Buy”评级，目标价为53.9港元，较现价具显著上行空间。

汇丰强调，瑞声科技正处于由“智能手机部件供应商”向“AI终端关键硬件平台型企业”升级的关键阶段，多业务线齐发力将成为其未来三年的确定性增长来源。