自11月中旬市场回调以来,沪指从3450点回落至3254点

来源: 证券时报2017-12-25 18:49:22
  

自11月中旬市场回调以来,沪指从3450点回落至3254点,成交持续低迷,投资者观望情绪较浓。但上周市场迎来反弹,并且12月以来的日K线形成短期双底,那么本轮调整是否结束,当下还可以把握哪些投资机会,是投资者比较关心的问题。

市场指数“进三退二”

经济下行压力、机构季末调仓兑现收益、对宏观流动性的担忧导致市场预期发生变化,进而市场指数在“进三”后,步入了“退二”周期,但笔者认为上述相关因素对股市节奏的影响有限,并且将边际递减。

首先,本轮驱动A股大势的基础,是企业盈利向好,并没有因利率抬升而弱化。

其次,利率上行会影响股市节奏,但要区分两种情况:一是“外生因素”。由海外税改加息,国内金融去杠杆推升的利率,是外生冲击。随着靴子落地,对股市节奏影响是非趋势、一次性和阶段性的。二是“内生因素”。因通胀抬头带动的利率上行,是“内生催化”,对股市节奏的影响更持久。因此关注焦点,应从美国税改加息、国内金融去杠杆,更多地转向通胀压力。短期内,通胀压力尚未显化。故笔者判断,利率上行对股市节奏影响有限,并且将边际递减。

经济横平状态下,影响市场的更多是“金融紧”预期,央行“轻轻”加息,显示呵护市场之意,资管新规影响逐步消化。同时,我们可以看到,自11月以来公开市场净投放1360亿元,流动性市场“量稳价升”趋势下重在量稳,短期流动性扰动不大;市场对于新经济政策支持力度加强预期将会继续升温,这将为市场注入新的预期与信心,有利于市场情绪的修复。总体来看,扰动因素在减弱,新经济政策在不断提升预期,市场过度悲观预期修复之时,便会迎来股债同时回升,最佳时点或在明年一季度。

应把握三大政策主线

策略方面,我们重申周期消费五波走,周期收官基本观点,短期回调并未破坏周期行情基本逻辑:需求不弱、供给不强、库存不高。随着经济悲观预期修正、春季补库需求展开,市场表现与基本面的背离有望得到修正。另外,12月8日中央经济工作会议召开,对于经济增长显示了更大的信心,并重点强调了高质量增长,明确了防范化解重大风险、精准脱贫、防止污染三大攻坚战。近期出台新规划的3D打印和人工智能、以及2018年重要经济工作“扶贫”、“环保治理”、“住房租赁”、“贸易开放”,值得投资者去深入挖掘。

政策主线之一:3D打印迎来政策春风。12月13日,工信部等十二个部门联合发布关于《增材制造产业发展行动计划(2017-2020年)》的通知,这是继2015年发布相关规划后,两年来的第一个详细计划。相较于前期出台的《国家增材制造产业发展推进计划(2015—2016年)》,3D打印在今后发展中将更注重实际落地情况。笔者认为,新工业革命在细分领域推动开始加快,3D打印在医疗,高端装备、汽车、文化等领域有可能率先推动。

政策主线之二:工信部发布人工智能新规划,人工智能注重应用层级突破。《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020)》的发布对我国智能制造具体发展方向给予了补充和细化。本次《计划》相较于前期规划,具体提出了“智能产品规模发展,智能核心基础增强,智能制造应用提升,智能产业体系建立”四项重点任务。我国在人工智能部分领域已处于全球领先地位,先进研发力如何转化为生产力是接下来的工作重点。未来三年我们将有望看到人工智能在安防、汽车、医疗、机械制造等行业应用层面的推广。

政策主线之三:从刚召开的中央经济工作会议我们可以看到,“推动高质量发展”成为今后经济发展的关键词,而“稳中求进的工作总基调”意味着整体经济节奏平稳。主要任务上,“金融防风险、脱贫、环保”还将继续统筹推进。此外,住房长效机制建设,区域协调发展以及全面开放新格局也为明年重点工作。因此,从明年中长线配置上来看,主题推荐扶贫、环保治理、住房租赁、贸易开放四大方向。

(作者单位:国泰君安证券)

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