蓝思科技：结盟日写打造一站式平台，大幅提升产品价值量

　　

11月09日讯

蓝思科技：结盟日写打造一站式平台，大幅提升产品价值量

研究机构：中泰证券

事件：公司与NISSHA株式会社签署合作意向协议：拟以合资成立的日写蓝思(长沙)科技有限公司(公司持股70%)为主体，从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1触摸传感器产品的生产与销售业务。

优质sensor产能吃紧，结盟NISSHA加速新业务突破：随着未来手机OLED版/Watch销量增加，对外挂式Sensor需求大幅增加，而行业经过过去几年洗牌后，产能大幅退出，目前供需偏紧。NISSHA为大客户sensor核心供应商，涵盖大客户主要产品。公司暨3月与之成立合资公司后，加速推进合资项目，未来大客户sensor增量需求大部或将由合资公司来做，助力公司打造玻璃、传感器、贴合一站式解决平台，sensor+贴合价值量较盖板玻璃更高，18年有望初步贡献业绩，19年开始有望加速放量。此外，公司还在积极布局汽车电子、金属、陶瓷等领域，产品线持续丰富，进一步打开成长空间。

外观创新大势所趋，量价共振驱动新一轮高成长：随着5G时代临近及差异化需求，机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。根据我们测算，中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元，年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定，公司与伯恩已奠定行业两超格局，同时公司可转债项目加速推进，助力产能扩张，未来将充分受益于行业爆发，驱动公司迈入新一轮高速成长期。中短期来看，进入四季度后，从产业链调研信息来看，大客户量产问题基本已得到解决，进入大规模备货期。公司也逐步度过良率爬坡期，出货规模快速增长，量价齐升降带动公司业绩大幅增长，同时因为大客户产品出货延期，预计明年上半年将淡季不淡。

投资建议：公司作为行业龙头充分受益外观创新大趋势，未来有望保持40%左右复合增速，同时公司新业务布局不断，有望持续超预期，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元，当前股价对应2017/18/19年PE为36.0/24.2/17.2X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司2018年27倍估值，目标价37.8元，“买入”评级。

风险提示：双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。

大禹节水：景东约18.65亿框架协议落地，PPP订单加速正在兑现

研究机构：天风证券

事件：

公司公告，与景东彝族自治县签署《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》，针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营展开合作，覆盖面积27万亩，初步估计总投资约18.65亿元，拟定特许经营期限不少于10年。合作项目拟定年度折现率为7%，合理利润率为7%。项目融资按同期中国人民银行公布的5年以上贷款基准利率上浮不超过20%计息。

框架协议和订单继续放量，四季度业绩有望集中释放!

此前，公司在PPP订单获取和落地方面卓有成效，先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区以及宾川县等地方政府或大型国企签订PPP项目合作框架协议，加上此次签订的框架协议，公司框架协议的总投资规模约220亿元。

截至目前为止，公司PPP工程大量推进，但是PPP项目确认周期更长，预计今年PPP工程的施工量大部分都要在四季度确认收入和利润。三季度末，公司存货达到6.61亿元，同比增长67.66%，我们预计四季度公司业绩有望大幅增长，并带动全年业绩高增长。

政策带来高效节水农业龙头发展黄金期，公司业绩有望持续高增长!

国家加大农业基础设施建设，高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩，较“十二五”翻倍，投资总额将达到3000亿，高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式，将大大提升行业的集中度，产业龙头迎来发展黄金期!预计公司全年新增订单至少20亿元，预计明年不低于30亿元，叠加PPP工程利润率较高，公司业绩有望持续高增长!

当前估值配置价值高，订单和业绩放量有望推动股价上涨!

预计，对应18年的利润，估值仅17倍，极具中长期配置价值。我们认为，公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段：第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。我们认为公司订单即将进入加速释放期，并有望带动公司股价第一轮上涨!

给予“买入”评级

预计2017-2019年，公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元，增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%，EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间，给予“买入”评级，目标价12元。

风险提示：1、政府政策变更;2、订单落地不及预期

伟星股份：公告员工持股计划，彰显长期发展信心

研究机构：海通证券

投资要点：

公告员工持股计划。公司公告拟成立员工持股计划，面向公司员工合计不超过330人，董事、监事、高级管理人员共9人，骨干及其他员工不超过321人。计划规模达1.5亿元，其中优先级1亿元，劣后5000万元，以11月7日收盘价10.74元计算，认购股票数不超过1397万股，占比为2.4%，锁定期为12个月，存续期为36个月，推员工持股计划，大面积覆盖骨干员工彰显对公司长期发展的信心。

国际化持续推进。公司设立海外销售点、推进孟加拉产能投资来看，海外品牌需求旺盛，现孟加拉基地仍在试生产阶段，预计2018年产能逐步释放，有能力满足国际订单增长，我们认为公司将同时积极布局其他海外基地，全面发展国际化业务。孟加拉工厂将分三期完成，我们预计2017年底第一期工程将进行试生产，2018年贡献收入，在完全达产后拉链产能可达9000万条，金属纽扣超8000万套。

龙头地位确立，长期成长可期。公司产品在国内已具较强知名度，2016年拉链业务收入已达到国内第一，在国内下游客户认可度高，在此基础上，公司积极开发海外客户，并受益于欧美市场回暖，下游快时尚、运动品牌订单量增加。海外业务增长，技术、装备升级提效，支撑服饰辅料主业继续保持稳健发展。从产业层面，行业整合背景下，订单资源向龙头企业聚集;从公司层面，聚焦高附加值产品销售，产品结构优化推动业绩改善，伴随成本及费用控制实现效益提升，预计内生增长对利润的贡献效应将逐渐体现;同时，公司技术实力雄厚，规模优势明显，大力推进国际化战略，通过海外生产基地布局，开拓国际市场，产销规模扩大有望推动业绩稳步增长。

盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润3.58/4.31/5.17亿元，EPS0.61/0.74/0.89元，给予公司2017年20xPE，对应目标价12.29元，“增持”评级。

风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

雪浪环境：定增批文落地，危废新贵，启航在即

研究机构：东吴证券

事件：

1)证监会核准公司非公开发行不超过1014万股新股;2)与四川光大合资设立宜宾能投，公司作为参股方持股35%。合资公司拟开展危险废物的处理处置等业务，并于近日完成工商设立手续。

投资要点

定增获批文，外延新阶段：1)公司拟募集资金3亿元，发行价格29.60元/股，发行对象为大股东杨建平(认购1.1亿元)、嘉实基金(认购0.9亿元)、新华基金(认购0.6亿元)、金禾创投(认购0.37亿元)，限售期为36个月。募集资金扣除发行费用后，其中1.1亿元用于偿还银行贷款，剩余全部用于补充流动资金。2)此次定增将是外延扩张战略的重要节点，补流为并购提供充裕资金，危废业务增长逻辑理顺。18年预计成为上市公司的快速布局年。

布局长三角，伏笔四川：

1)缺口凸显，危废高景气：a、从全国来看，根据估算[1]，目前我国危险废物的产生量约为1亿吨，远超2015年3976万吨的统计量，海量处置缺口下，行业高景气度。b、根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划(2017~2022)》(征求意见稿)，2016年，省内工业危险废物申报产生量为254.41万吨，而根据四川省环保厅披露，截至2017年10月，全省危废经营单位共29家，处置资质共79.8万吨，仅为产生量的31%。

2)布局长三角：公司先后并购、投资了无锡工废(51%)、江苏汇丰(51%)、增资上海长盈(20%)，拟收购宜兴凌霞固废(51%)。体系外大股东并购基金已收购江苏爱科(65%)、美旗环保(20%)。目前进展顺利：上海长盈2.5万吨/年的已取得环评批复，预计明年8月份左右建成，江苏爱科1.5万吨项目已开始运营。预计18年在长三角的布局将提速。

3)伏笔四川，标志性意义重大：此次成立合资公司，表明公司在危废领域布局的决心，合作方四川光大(母公司为四川能投和光大国际)，背景、资金、技术实力雄厚，公司未来有望借助合作方力量继续在当地拓展。

焚烧烟气行业龙头，订单充沛、领域外延：

1)垃圾焚烧行业处于投资高景气周期，订单充沛：受益于城镇化和填埋场服役到期，十三五规划垃圾焚烧新增35万吨/天产能，公司上半年中标深圳&郑州环保电厂烟气净化系统合同(合计约3.6亿)，在手垃圾焚烧订单充沛;

2)拓展钢铁行业烟气治理业务：钢铁行业2017年以来第三方治理、大气新标等政策集中发布，监管趋严，同时受益供给侧改革，下游钢企支付能力提升，行业新增烟气治理需求。公司将钢铁粉尘治理领域的业务由原来仅配套输送设备拓展到了除尘器系统，并在今年先后新开拓河北龙凤山铸业3000m2机力风冷器、安钢集团100t电炉除尘系统改造、天津钢铁原料场除尘系统、天津钢铁炼铁厂电除尘系统等项目;

3)开拓危废焚烧设备总成业务。公司2016年以无锡中辰60t/d回转窑焚烧总承包项目为契机，拓展市场，先后承建了德州正朔(40t/d)、四川中明(50t/d)、吴中固废(70t/d)、南京威立雅、成都兴蓉等十余套危废、污泥的烟气净化系统EPC工程。2017年继与新加坡八百控股公司签订了污泥焚烧四套烟气净化及输送合同后，近日又斩获了滦南回转窑焚烧系统总承包工程(2×50～60吨/天)EPC项目，总额5000多万元。

盈利预测与估值：考虑到非公开发行，假设2017年发行完成，预计2017-2019年EPS0.77、1.11、1.47，对应PE41、28、21倍，维持“买入”评级!

风险提示：异地项目运行低于预期，危废项目进度低于预期，定增获批文速度低于预期。

阿石创：靶材新星，大力布局平板显示业务

研究机构：兴业证券

公司主营PVD镀膜材料，盈利能力强。PVD镀膜材料广泛应用在光学元器件、平面显示、太阳能电池等，且由于技术难度大、客户粘性强，是产业链中毛利率较高的部分。公司是A股中非常稀缺的镀膜材料生产厂家。公司从蒸镀材料起家，逐渐发展主流溅射靶材，打破国外垄断。公司产品种类数百种，主要下游为光学元器件、平面显示材料，毛利率近40%，显著高于同行。2017年前三季度公司实现净利润3276万元，同比增长34%。

公司大力布局平面显示镀膜材料，受益于LCD、OLED面板产业爆发。随着各类消费类电子产品的爆发，平面显示行业快速发展，LCD、OLED、AMOLED等各类新产品层出不穷。特别是柔性显示屏的突破，预计未来平面显示行业将继续爆发。平面显示镀膜材料利润水平高，国产化率水平较低，竞争相对较小。公司通过募投项目假设350吨平面显示镀膜材料生产线，加大布局力度，未来业绩有望大幅增长。

公司竞争优势突出。一是强大的技术实力。公司董事长本身就是核心技术人员，研发投入占营收比重长期保持在5%以上，拥有9项核心自主研发技术。二是优质的客户资源以及强大的粘性。公司已与京东方、群创光电、蓝思科技、伯恩光学、爱普生、水晶光电等知名企业建立合作关系。由于PVD镀膜材料技术性较强、认证时间可以达到2-3年，客户粘性高、进入壁垒高。三是相对同行而言，公司镀膜材料下游以光学元器件、平面显示为主，盈利能力强。且为公司未来在平面显示材料攻城略地提供了基础。

盈利预测与评级：预计公司2017-2019年净利润分别为0.47、0.53、0.84亿元，对应EPS分别为0.81、0.90、1.428元，对应PE为140X、125X、80X。可比公司的估值水平来看，2017-2019年的平均PE为146X、105X、79X。考虑到公司产品的技术先进、成长前景好，给予公司增持评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求、项目建设投产进度低于预期。

海澜之家：公告可转债预案，全方位布局再出发

研究机构：海通证券

投资要点：

公告可转债预案拟募集不超过30亿元。公司公告拟发行可转债募集资金不超过30亿元，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日股票均价，原股东优先配售，剩余部分发行方式协商而定。募集资金用途将用于：1)产业链信息化升级项目投资6.2亿元(项目总计7.1亿元)，2)物流园区项目建设投资19.5亿元(项目总计21.1亿元)，3)爱居兔研发办公大楼建设项目投资4.3亿元(项目总计4.7亿元)。

全方位投资布局，改革升级再出发。公司募集资金的投向中产业链信息化升级主要为了配合公司发展电商业务，公司电商销售收入从2013年6716万元增长至2016年8.5亿元，2017年前三季度电商收入6亿元，同比增长6.88%，占比收入4.8%。公告与阿里合作后，公司将以双十一为起点在平台流量、活动的支持下探索电商业务，信息系统的建设是发展好电商的基础设施。物流园区的投资将提升现有的配送能力，配合零售端店铺改造后，陈列SKU数减少，对配货效率要求提高，物流园区建设将为零售转型形成支持。爱居兔前三季度收入5.03亿元，同比增长77%，单三季度增长91%，净新增门店291家，达921家，在找准定位后快速扩张，我们预计2018年或将迎来盈利拐点，此时加大对品牌投入显示了公司对新品牌成长的信心。

2017-2019年股东回报规划，最高派息达到80%。同时公司提出2017-2019年差异化分红政策：1)公司在成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%;2)成熟期且有重大资金支出安排时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%;3)成长期且有重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。2014-2016年公司的派息率分别为70%/50%/70%，股息率5.1%，公司长期给予股东稳定回报，此次公告回报规划再次彰显公司保证股东利益的决心。

品牌战略持续推进。2017年海澜实践了年初制定的“扩品牌”、“扩品类”规划，率先开拓了第一家海外店铺、随后推出年轻副牌HLAJeans、收购UR10%股权、与阿里签订战略合作、开设第一家家居馆、并以6.6亿元收购英式婴童44%股权，多面布局各个领域，有望在行业增速放缓的情况下打开新局面。

盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润为33.5/36.2/39.4亿元，EPS0.74/0.81/0.88(元/股)，给予2018EPE15X，目标价12.08元，“买入”评级。

风险提示。终端零售疲弱，新品牌拓展不达预期。

中兴通讯：实际盈利能力向好，各领域优势持续巩固

研究机构：中银国际

中兴通讯公布2017年三季报，前三季集团实现营收765.79亿元，较上年同期增长7.01%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润为39.04亿元，同比增长36.58%，基本每股收益为0.93元人民币。我们将目标价格上调至40.80元，维持买入评级。

支撑评级的要点

规模稳步提升，实际盈利能力向好。重构聚焦目标下，核心业务已恢复常态。营业规模持续增长7%，预计消费者业务毛利率稳定在约16%的水平，减亏趋势明显;运营商网络业务趋势良好，仍然为公司最大利润来源，综合毛利率29.53%，相比前两季度略微下滑但高于去年同期。本期人员费用增加导致销售与管理费用率提升明显，叠加投资净收益使得营业利润率连续两季度保持高位。前三季度归母利润39.05亿元，三季度单季实现16.12亿归母净利润，同比增长47.53%，其中20亿非经常性损益里，有21.13亿源自与nubia相关的税前投资收益。若按照中银国际现有预期全年46.32亿利润，4季度将实现7.27亿税后利润;同时考虑7月份股权激励在下半年产生接近3亿费用，我们认为实际利润水平将比计算值要高，且四季度盈利能力将向好。

持续发挥技术优势，国内外各项领域全面巩固。全球运营商围绕现网进行持续升级改造，保持基础网络投建规模的同时，也在积极探索和布局新技术、业务和架构，以确保竞争优势。前三季度公司保持了91亿的研发投入，全年总投入预计仍将超过120亿，产品竞争力提升同时，全球运营商市场经营也日趋深化。国内市场方面，公司积极配合三大运营商的网络建设与技术演进需求，在4G和光传输等核心产品的市场占有率进一步提高;国际市场方面，坚持聚焦大国和主流运营商，加大战略投入，高端客户认可度不断提升，突破价值市场，进一步优化格局;消费者业务方面，发挥技术创新及全球布局的优势，北美业务保持了较快增长，国内业务发展逐步向好;物联网领域，发布了首款安全NB-IOT芯片并在国内运营商首批NB-IOT网络获得较好的份额，并开始国际市场布局，总体技术优势和市场领先地位进一步巩固。

积极投入前瞻性布局，成长空间与价值预期正在明朗。中国、美国、日本等领先运营商积极推进5G技术验证和标准制订，加快试商用步伐，中兴率先通过国家5G技术验证的第二阶段功能测试。5G的相关专利和Pre-5G试点已有丰硕积累，未来两年价值将呈现突破。国内物联网部署开始提速，未来两年将进入连接数规模上量，和推动应用丰富的阶段，中兴在NB芯片、模组方面已经开始部署并有了较好起步，具备跟随物联设备放量抢占份额和整合应用的领先性。自去年公司高端数通产品入围运营商集采以来，基数相对较低的数通领域也有望在近几年取得跨越式进展，带动政企业务协同发展。公司长期保持巨额研发投入，正逐步转化为未来在5G、云化、虚拟化和智慧城市等热点上的长期实际竞争力，极具投资价值。成长空间和估值预期正在逐步明确，建议长期战略配置。

评级面临的主要风险

运营商投资不力风险、行业竞争风险、技术路线风险、地缘政治风险。

估值

预计2017~2019年全面摊薄每股收益分别为1.08元、1.20元和1.39元，参考可比公司2018年估值水平，结合5G催化因素，给予34倍市盈率，将目标价由37.20元上调为40.80元。维持买入评级。